은(silver) 시장, 2025년 중간 전망

2025년 상반기, 은 가격은 온스당 38달러에 근접하며 14년 만의 최고치를 경신했습니다. 연초 이후 상승률은 25%를 넘어섰으며, 2024년에도 20% 이상의 상승을 기록한 바 있습니다. 두 해 연속 이어진 이 같은 흐름은 단기적 반등이라기보다, 구조적인 변화에 기반한 상승이라는 평가가 설득력을 얻고 있습니다.

이번 글에서는 글로벌 귀금속 전문 운용사인 Sprott의 『Silver Investment Outlook Mid-Year 2025』 보고서를 바탕으로, 은 가격 상승의 배경과 구조적 요인, 향후 시장 전망을 정리해드립니다.

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공급은 줄고, 수요는 증가한다

 

Sprott는 이번 보고서에서 은 시장의 상승을 이끄는 핵심 배경으로 장기적 공급 부족, 급증하는 산업 수요, 실물 투자 수요의 확대를 꼽고 있습니다. 이 세 가지 요인이 상호작용하며 은 시장의 가격 구조 자체가 변화하고 있다는 분석입니다.

특히 공급 측면에서의 구조적 제약은 뚜렷합니다. 2025년은 7년 연속 글로벌 공급 부족이 지속되는 해로 전망됩니다. 2016년 이후 전 세계 은광 생산량은 약 7% 감소했으며, 2021년부터 2025년까지의 누적 공급 부족량은 약 8억 온스에 달할 것으로 추정됩니다.

반면 수요는 꾸준히 확대되고 있습니다. 전체 은 수요의 약 59%는 산업 부문에서 발생하며, 특히 태양광 패널, 전기차, 반도체, 전자기기, 통신장비 등 고성장 산업에서의 의존도가 높아지고 있습니다. 대표적으로, 태양광 산업의 은 소비 비중은 10년 전 5.6%에서 2024년 기준 17%까지 증가하며 세 배 이상 성장했습니다. 기술 발전과 AI 기반 인프라 확대, 전기차 보급 확대, 친환경 에너지 전환 기조는 향후 은 수요의 구조적 확대를 더욱 가속화할 것으로 예상됩니다.

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실물 투자 수요가 시장 유동성을 흡수한다

 

공급 부족은 단지 광산에서의 생산량 감소 때문만이 아닙니다. 실물 기반 투자 수요의 확대도 또 다른 요인으로 작용하고 있습니다. Sprott에 따르면 2025년 상반기 동안에만 9,500만 온스(약 2,700톤)의 은이 실물 기반 ETF로 유입되었습니다. 2019년 이후 ETF 및 장외 보관소로 이동한 은은 누적 11억 온스 이상으로 집계되고 있으며, 이는 시장에서 실제로 유통 가능한 실물 재고가 빠르게 고갈되고 있음을 의미합니다.

특히 ETF는 실물 은을 금고에 보관하는 구조이기 때문에, 산업계에서는 사실상 사용할 수 없는 ‘잠긴 은’이 됩니다. 결과적으로 유동 은 재고가 줄어들면서, 시장 유동성 자체가 축소되는 구조가 형성되고 있습니다.

이러한 수급 비대칭에도 불구하고, 은은 여전히 저평가된 자산으로 분류되고 있습니다. Sprott CIO인 마리아 스미르노바는 “역사적으로 금은 은보다 약 67배 높은 가격에 거래되어 왔으나, 현재 금/은 비율은 91배에 이른다”고 지적합니다. 실제 채굴 비율이 약 7:1이라는 점을 감안하면, 현재의 가격 괴리는 더욱 두드러집니다.

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가격 급등 가능성 (Silver Squeeze)

 

스미르노바는 또한 금이 주로 중앙은행 및 국가기관 중심의 수급 구조를 가지는 반면, 은은 개인 투자자와 민간 시장 수요에 더욱 민감하게 반은하는 자산이라는 점을 강조합니다. 

특히 시장에 유통 가능한 실물 재고가 축소된 지금과 같은 시점에서는, 작은 규모의 수요 변화만으로도 은 가격이 민감하게 반응할 수 있으며, 이는 일명 ‘은 가격 급등(silver squeeze)’로 이어질 가능성을 높인다고 평가입니다. 실제로 과거 귀금속 강세장에서는 은이 금보다 평균적으로 두 배 이상의 상승폭을 기록한 바 있습니다.

현재와 같이 구조적인 수급 불균형이 지속되고 유통 가능한 물량마저 줄어드는 환경에서는 과거와 유사한 흐름이 다시 나타날 여지가 충분합니다.

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실물 은 투자를 위한 선택

 

이처럼 은 시장은 단순한 가격 변동이 아니라 공급 제한–수요 확대–유동성 감소라는 구조적 조건 속에서 시장 재평가의 초입 국면에 진입하고 있습니다. 기술과 에너지, 산업 패러다임이 전환되는 이 시점에서 은은 더 이상 주변적 귀금속이 아니라, 포트폴리오에 전략적으로 포함될 수 있는 실물 자산으로 자리매김하고 있습니다.

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